京东健康海外公司财报点评:营收利润增长亮眼,预计疫后时代公司仍将保持高速-凯发app下载

京东健康海外公司财报点评:营收利润增长亮眼,预计疫后时代公司仍将保持高速-凯发app下载

来源:金融界中国新闻报道作者:苏小糖发布时间:2023-03-29 14:14

整体表现:营收利润增长亮眼,预计疫后时代公司仍将保持高速增长。2022h2,公司实现营业收入265亿元,同比增长56%,主要受益于疫情期间用药需求激增,预计2023年仍将保持高速增长。分拆看,1)2022年下半年商品收入229亿元,同比增长59%,商品收入增长驱动力(行情838275,诊股)主要为活跃用户数量增加、医药健康产品线上渗透率提高和产品品类丰富;2)服务收入由2021h2的26亿元增加38%至36亿元,第三方商家在平台的销量增加进而带动的佣金和广告营销费增加。

受公司自营商品收入占比扩大和促销影响,2022h2公司毛利率从去年同期23%降至21%,费用投放效率随业务规模扩大而提升,公司non ifrs净利率从去年同期4.3%升至4.9%。1)履约开支从2021年下半年的16亿上升至26亿,配送服务的使用随着产品销量的增加而增加,履约费率从9.6%微升至9.7%,基本保持稳定;2)销售费用从2021年下半年的12亿上升至13亿,费率从6.8%降至4.8%,主要受益于推广与广告策略的优化;3)研发费用/管理费率分别从2.9%/8.3%降至2.2%/4.4%,主要受益于业务扩大带来的规模效应。值得一提的是,截至2022年底,京东健康年活跃用户数1.54亿人,同比增长25%,我们估算主站用户渗透率已超过26%,未来仍有较大增长空间。

投资建议:维持“买入”评级。疫情促进消费者养成线上购药习惯并催化网络医疗监管政策落地,我们预计疫后时代医药线上渗透率将继续提升,公司对于用户的全生命周期管理将有效提升用户粘性,我们预测公司2023-2025年收入为613/768/948亿元,其中2023-2024年较上次向上调整8%/6%,此外新增2025年预测收入,公司医药网络零售龙头地位稳固,大股东京东集团对公司履约能力持续赋能,维持原目标价75-91港币,相对当前股价上涨空间为24%-51%,维持“买入”评级。

风险提示:政策风险,新进入者竞争加剧等市场风险,宏观经济系统性风险等。

证券分析师:谢琦;

中国新闻报道

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